Dưới đây là ba case đầu tư mà iCapital đã nhận diện nhờ nhìn vấn đề khác số đông và nhìn xa hơn vài quý.
| Case | Loại cơ hội | Nhận định cốt lõi |
|---|---|---|
| VIP – Vận tải Xăng dầu VIPCO | Tài sản rẻ, đáy chu kỳ | Tiền mặt và đội tàu có giá trị lớn hơn nhiều so với vốn hóa |
| DDV – DAP – Vinachem | Thay đổi cung cầu toàn cầu | Trung Quốc thiếu quặng khiến giá DAP neo cao, trong khi DDV có nguồn quặng rẻ |
| VRE – Vincom Retail | Tài sản rẻ, có chất xúc tác | Thị giá thấp hơn giá trị tài sản và chi phí xây mới |
1. VIP – Mua tài sản rẻ ở đáy chu kỳ vận tải biển
Nhận định
- Rẻ hơn giá trị tài sản: tiền mặt cộng giá trị đội tàu lớn hơn nhiều so với vốn hóa, trong khi doanh nghiệp gần như không có nợ vay.
- Mua ở đáy chu kỳ: lợi nhuận đang ở mức thấp do cước tàu dầu giảm, nên thị trường ít quan tâm. Tuy nhiên, ngành vận tải biển vận động theo chu kỳ và trong lịch sử, các chu kỳ này đều đã đảo chiều.
- Biên an toàn cao: nếu giai đoạn khó khăn kéo dài, giá trị tài sản giúp bảo vệ nhà đầu tư; khi chu kỳ đảo chiều, lợi nhuận có thể phục hồi mạnh.
Diễn biến thực tế: năm 2022, cước tàu dầu tăng mạnh sau khi xung đột Nga – Ukraine bùng phát. Lợi nhuận của VIP tăng vọt, cùng với khoản lãi từ bán tàu và cổ tức tiền mặt cao.
2. DDV – Nhận diện thay đổi của ngành phân bón toàn cầu
Nhận định – chuỗi lập luận gồm 5 bước:
- Trung Quốc thiếu quặng: trữ lượng ít, khai thác bị giới hạn, cộng thêm nhu cầu mới từ pin xe điện (LFP).
- Giá DAP neo ở mức cao: các nhà sản xuất Trung Quốc không sở hữu mỏ quyết định giá sàn thế giới; khi giá quặng tăng, giá DAP tăng theo.
- Cầu vượt cung: Trung Quốc hạn chế xuất khẩu để ưu tiên thị trường trong nước, mở ra thị phần cho các nhà sản xuất khác.
- DDV có con hào chi phí: nguồn quặng trong nước rẻ hơn giá thị trường 30–40%.
- Các yếu tố nội tại cùng hỗ trợ: Luật Thuế GTGT mới cho phép khấu trừ thuế đầu vào, nhà máy đã hết khấu hao và sản lượng xuất khẩu tăng.
→ Kết quả: lợi nhuận tăng mạnh.
Diễn biến thực tế: năm 2025, giá bán DAP tăng hơn 20%, xuất khẩu chiếm gần 70% sản lượng, nhà máy hết khấu hao và mức thuế GTGT 5% có hiệu lực. Lợi nhuận sau thuế của DDV tăng gần 3,6 lần, vượt cả dự báo của iCapital.
3. VRE – Rẻ so với giá trị tài sản, có chất xúc tác từ nhóm Vingroup
Nhận định
- Rẻ so với giá trị thị trường của tài sản: nếu định giá mạng lưới trung tâm thương mại theo giá giao dịch của các bất động sản tương đương, giá trị tài sản cao hơn đáng kể so với vốn hóa.
- Rẻ so với chi phí xây mới (replacement cost): để xây dựng một mạng lưới tương tự cần nhiều năm, và quỹ đất ở vị trí trung tâm gần như không thể tái tạo.
- Chất xúc tác từ nhóm Vingroup: các động thái ở cấp tập đoàn có thể giúp giá trị của VRE sớm được thị trường ghi nhận. Dù tập đoàn thay đổi theo hướng nào, với dòng tiền cho thuê ổn định và đòn bẩy thấp, VRE vẫn là lựa chọn có mức rủi ro thấp hơn trong nhóm.
Diễn biến thực tế: năm 2024, một giao dịch cổ phần lớn tại VRE được thực hiện với giá cao hơn thị giá khoảng 20%, xác nhận giá trị tài sản mà thị trường đã bỏ qua.
4. Điểm chung của ba case
- Nhận định từ nghiên cứu tận gốc: hiểu ngành từ nguyên liệu đầu vào, đường chi phí đến chính sách.
- Tầm nhìn dài hạn: sẵn sàng đầu tư khi lợi nhuận doanh nghiệp đang ở đáy.
- Tư duy độc lập: đặt những câu hỏi khác với số đông.
- Ưu tiên biên an toàn: mua dưới giá trị tài sản hoặc giá trị dòng tiền.
Kết luận
Cơ hội tốt hiếm khi đến từ những thông tin ai cũng biết. Chúng đến từ việc hiểu ngành sâu hơn, kiên nhẫn hơn và dám nghĩ khác. Đó là cách iCapital tiếp tục xây dựng hoạt động nghiên cứu và đầu tư của mình.
Bài viết nhằm chia sẻ phương pháp nghiên cứu, không phải khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ cổ phiếu nào. Kết quả trong quá khứ không đảm bảo kết quả tương lai.